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標題: [轉載:其他類] 中國股市的百年教訓 [打印本頁]

作者: 緣生    時間: 2010-9-28 08:43     標題: 中國股市的百年教訓

中國股市的百年教訓 

 

  早在一百多年前中國就已建立了自己的資本市場,但我們並未在屢次的股市危機中收穫應有的智慧

 

  時至今日,證券市場在中國經濟中已發揮著重要的作用,同時也面臨著種種挑戰。在很多股民看來,證券市場是改革開放後的產物,我們對於證券市場的認識還處在童年期,而實際的情況是這樣嗎?

 

  實際上,中國人對於股票市場的理解,在很久很久以前就已非常到位了。也就是說,我們的經濟方面的智慧不是在改革開放之後才積累的。

 

  中國的三次金融危機

 

  股票市場最初的起源是由於歐洲在1718世紀的時候到處連年征戰,各國都打得民窮財盡。怎麼辦?一些國家就開始發行戰爭債券,發行了以後還不起就開始打白條。打白條還是還不起,就發明了股票市場。股票市場英文怎麼講?Sto ck,原來的意義叫做白條,白條市場。我們翻譯成股票,實際上就是欠債不還打的白條。但股票市場給白條賦予了新概念:這些白條很有價值的。價值在哪裡?那就是白條帶來的未來的現金流。

 

  由此產生了第一次股票市場的危機。英國政府為向南美洲進行貿易擴張而成立了南海公司,並把南海公司的股票賣給公眾。他們說,南海公司從其他國家掠奪來的錢就是未來的寶藏,他們拿這句話騙第一批人,第一批傻瓜被騙了,再騙第二批傻瓜。第二批傻瓜又被騙了,價格拉的更高了,再騙第三批傻瓜。騙到最後一批,股市崩盤了,所以後來擬定了泡沫法案。到了1720年的泡沫法案,禁止這些公司——當時叫股份有限公司——運營達100年之久。甚至禁止銀行這個字眼,法國禁止銀行這個字眼達到150年之久,因為很多人向銀行借錢炒股造成了泡沫。因此1720年泡沫法案基本上禁止了股份有限公司,禁止了銀行。

 

  南海泡沫與法國的密西西比泡沫事件、美國1929年金融危機一起,被認為是歷史上最為慘痛的三次股市崩盤,也被作為世界金融證券市場最為深刻的教訓載入史冊。但每次股市崩盤之後,都會有相應法律法規出台糾正以前的錯誤。

 

  1840年,隨著西方堅船利炮打開國門,清帝國被迫對外開埠通商,股份制公司以及股票交易就這樣踏上了東方的土地。隨後的洋務運動,更是推動了股份制證券公司的發展。由於最初沒有證券交易所,股票交易大多在茶館中進行。那時每天早上,股票經理會來到一些著名的茶館,與買家一邊聊天、喝茶,一邊完成交易。19世紀60年代以後,上海外商證券交易非常活躍,市場上證券交易額日以百萬計,投機交易有時延至深夜。隨著股份制潮流湧動,上海、北平、天津、廣州、武漢先後掀起了設立交易所的熱潮。到1921年最高潮時,中國的交易所數目已接近200家,竟然位於全球第一。然而,畸形的發展卻讓早期的中國證券市場經歷了三次大崩盤,那麼,發生這三次大崩盤原因到底是什麼呢?

 

  187292日中國出現了第一次金融危機。當時上海《申報》有個評論,說買股票的人,不管這個公司是做什麼的,只要股票上市就去買,不問他的經營好壞,也不問賺錢沒有,就一頭熱去買。你是否覺得1872年《申報》這句話和我們現在的評論是一樣的?我們的悲劇就在這裡,我們缺乏英國法國的泡沫法案,也缺乏美國1934年的證券交易法,我們到現在仍然重蹈當時的悲劇。甚至用的術語、我們批評股民的話都和1872年是一樣的,這真是很可笑。我們同樣引進了西方制度,但是我們缺乏了監管,我們缺乏了有效的可執行的法令保護中小股民。

 

  第二次金融危機是20世紀初期,由於汽車工業的發展,需要大量的輪胎。輪胎是橡膠做的,所以英國蘭格制公司在上海開始利用橡膠這個概念發行、炒作股票。蘭格制公司190944日,股價是780兩,一個多月漲到了1160兩,一年之後,漲到了1475兩。也就是說一年翻兩番,除了中國的錢莊之外,匯豐銀行也加入到這場炒作裡面。到最後,19107月,價格太高了,全世界使用橡膠的國家開始壓價,中國這種以橡膠概念為主的股票市場,就在19107月全面崩潰。

 

  第三次危機發生在民國時期。1918年,北平成立了第一家股票交易所。第二年,在上海成立了交易所。到了19 21年,全中國的交易所達到了140家。交易的東西除了股票之外,還包括布、麻、煤油、火柴、木柴、麻袋、煙、酒、沙土、水泥,什麼都交易,市場一片旺盛。到了1921年,錢莊看不下去了,他們通過銀行貸了大筆款項出去,什麼實業都不做了,都去炒股去了。到了1921年不曉得他們哪一根筋不對了,開始收回貸款,造成第三次的中國金融危機。

 

  可以看到,中國金融危機的問題和歐洲是一樣的,而且幾乎是一模一樣的,也就是利用股份有限公司隨意炒作,銀行參股,然後火上添油。

 

  亂世智者梁啟超

 

  1922年,瘋狂的交易所熱潮終於降下帷幕。隨著門庭若市迅速變為門可羅雀,無法維繫的交易所紛紛破產,最終存活下來的交易所只剩下6家,信託公司也只剩下兩家。崩盤風潮使得傾家蕩產的人不計其數,受此牽連,商肆紛紛倒閉,經理職員辭職,自殺者也為數多多,中國進入了證券交易的冰河期。然而,在慘痛的現實面前,中國當時已經有睿智的思想家提出了世界級的解決方案,而日後美國、英國的證券市場正是按著這種解決方案的思路完成了股市的重建,那麼,如此睿智的中國思想家是誰呢?

 

  是梁啟超。他是當時最偉大的經濟學家。他說:“華人不善效顰,徒慕公司之名,不考公司之實。”我們只仰慕著公司的名字就開始炒股,而不考察公司的實際基本面。同時,他認為當時的中國股市缺乏“信”,即缺乏信託責任。這個批評放到今天來用適不適合?比如大小非的問題,在2008年股市這麼低迷的情況下,我們上市公司的職業經理人竟然還敢拋出股票,讓股價跌的更凶。他們缺乏什麼?缺乏對中小股民的信託責任。

 

  梁啟超還指出中國股份有限公司的問題在哪裡。宣統二年,就是在中國的股票市場第二次崩潰的時候,1910年,他寫了一篇談股份有限公司的文章。他說,股份有限公司必須在強有力的法制國家才能生存,法制化的建設,用嚴刑讓你不敢不有信託責任。他說中國則不知法制為何物,雖然在清光緒二十九年已經有公司法,叫做《公司律》,但他認為律文毫無價值,這個條文粗糙得很,而且即使律文完善也不會實行。到現在還是一樣,多睿智啊。

 

  第二,他認為股份有限公司必須有責任心強的國民才能夠成功,也就是說,必須有信託責任,而中國人則不知有對於公眾的責任。他認為,英國人所以以商雄踞天下的原因,是因為信託責任強。這個人在100年前對於股份有限公司理解之透徹,我覺得太不可思議了。他能夠在亂世直接看到問題的核心。

 

  我們假設在宣統二年,當梁啟超把這兩件事講出來之後,當時大清王朝的執政者能夠有這種睿智,接受到他的想法,我們也可能擬定一個法案,它的靈魂和美國1934年《證券交易法》的精神都是一樣的。

 

  所以我們的股票市場跟歐美是一樣的,都曾因為股份有限公司跟銀行勾結,造成股市崩盤,都是一樣的。但是我們真正需要的是什麼呢?一個睿智的偉人告訴我們,你缺乏信託責任,缺乏良心,那就必須有法制化的建設讓你不敢不有信託責任,這才是股票市場能夠替中小股民創造財富的條件,這就是美國股票市場為什麼是全世界最偉大的市場的原因。美國人到了1934年才悟出這個道理,而我們宣統二年就知道。梁啟超的睿智很像指南針、火藥跟印刷術,很可惜這一切都是我們中國人創造出來的,但到最後我們沒有發揚光大。

 

資料來源


作者: 緣生    時間: 2010-9-28 08:45

梁啟超還指出中國股份有限公司的問題在哪裡。宣統二年,就是在中國的股票市場第二次崩潰的時候,1910年,他寫了一篇談股份有限公司的文章。 緣生 發表於 2010-9-28 08:43
 
100年後的今天,到底會怎樣?
 
 

作者: 緣生    時間: 2010-9-28 08:58

到最後,19107月,價格太高了,全世界使用橡膠的國家開始壓價,中國這種以橡膠概念為主的股票市場,就在19107月全面崩潰。緣生 發表於 2010-9-28 08:43
 

1910年橡膠股票風潮


作者: 緣生    時間: 2010-9-28 09:01

  1910年橡膠股票風潮 緣生 發表於 2010-9-28 08:58
 

1910:上海金融危機啟示






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